Операции за собственный счёт: стоимость CySEC CIF для маркет-мейкера

Кипрское законодательство структурирует авторизации CIF по инвестиционным услугам и видам деятельности, указанным согласно разделу 6(1) Закона 87(I)/2017 и Первому приложению. Неофициальные обозначения «CIF 1», «CIF 2» или «лицензии Класса 1/2/3» смешивают два понятия: объём лицензии как перечень позиций Приложения и пруденциальный класс как категорию IFR/IFD, определяющую требования к капиталу. Это разные параметры; ни один из них не создаёт отдельный именованный уровень лицензии.

Операции за собственный счёт предусмотрены пунктом 3 Части I этого Приложения. Фирмы, занимающиеся только исполнением, имеют пункты 1 и 2 - приём и передачу распоряжений и исполнение распоряжений от имени клиентов. Пункт 3 имеет иной характер: фирма торгует за счёт собственного капитала. Раздел 2 определяет маркет-мейкера как лицо, которое на постоянной основе заявляет о готовности совершать операции за собственный счёт и за счёт собственного капитала по установленным им ценам. При наличии пункта 3 фирма может выступать маркет-мейкером; отдельная авторизация на маркет-мейкинг ей не требуется.

Начальный капитал зависит от объёма лицензии. Раздел 16 Закона 87(I)/2017 отсылает к статье 9 Закона 165(I)/2021 - кипрскому акту, имплементирующему Директиву об инвестиционных фирмах и соответствующему статье 9 IFD. Фирме, авторизованной для операций за собственный счёт либо андеррайтинга или размещения на основе твёрдого обязательства, требуется EUR 750,000. Фирме, деятельность которой ограничена приёмом и передачей распоряжений, исполнением, управлением портфелем, консультированием или размещением без твёрдого обязательства и не предусматривает клиентские денежные средства и ценные бумаги, требуется EUR 75,000. Для большинства остальных фирм установлен уровень EUR 150,000.

Текущий размер составляет EUR 750,000. Капитал поддерживается в составе регуляторных собственных средств - CET1, Additional Tier 1 и Tier 2 согласно статье 9 IFR - и не оформляется как заблокированный банковский депозит. Постоянное минимальное требование по статье 14 IFR обязывает поддерживать собственные средства не ниже размера начального капитала на протяжении всего срока деятельности фирмы.

Пруденциальный класс определяется отдельно от объёма лицензии. IFR и IFD разделяют инвестиционные фирмы на Класс 2 со стандартным режимом и Класс 3 с облегчённым режимом для малых и невзаимосвязанных фирм. Статья 12 IFR устанавливает пороговые условия Класса 3, причём для маркет-мейкера два из них на практике должны равняться нулю: дневной торговый поток и риск чистой позиции. У фирмы, совершающей операции за собственный счёт, оба показателя по определению выше нуля.

Поэтому CIF с функцией маркет-мейкера работает в режиме Класса 2 и применяет расчёт капитала по K-факторам. Этот режим следует учитывать в финансовой модели, структуре отчётности и ежедневном мониторинге собственных средств с момента запуска.

Текущий объём собственных средств не сводится к одной сумме. Согласно IFR фирма Класса 2 должна постоянно поддерживать наибольшую из трёх величин: требование по фиксированным накладным расходам (четверть фиксированных накладных расходов за предыдущий год, статья 13 IFR), постоянный минимальный капитал (не ниже начального капитала, статья 14 IFR) и требование по K-факторам.

Для маркет-мейкера совокупное требование по K-факторам редко оказывается наименьшим: операции за собственный счёт активируют K-факторы риска для рынка и риска для фирмы, которые не применяются к агентскому брокеру. Три из них непосредственно связаны с собственным торговым портфелем фирмы.

Разрешение на маркет-мейкинг также определяет ежегодный сбор. Директива DI87-03, категории которой были пересмотрены документом DI87-03(E) в 2023 году, привязывает фиксированный ежегодный сбор к категории начального капитала фирмы по статье 9 Закона 165(I)/2021. Для категории EUR 750,000, применимой к маркет-мейкеру, установлен фиксированный ежегодный сбор EUR 10,000 с указанными ниже надбавками и дополнительными сборами.

Сбор за подачу заявки меньше и имеет более простую структуру. За авторизацию CIF, охватывающую любые услуги с 1 по 7 Первого приложения, включая операции за собственный счёт, взимается единый сбор EUR 7,000 независимо от количества позиций; каждая дополнительная услуга стоит EUR 500, а разрешение на алгоритмическую торговлю добавляет EUR 2,000.

Ежегодные сборы подлежат уплате в течение четырёх месяцев после окончания финансового года. Актуальное ведение календаря сборов входит в текущее администрирование авторизации согласно разделу 71(6)(c) Закона 87(I)/2017.

Регуляторные границы меняются. Закон 183(I)/2025, опубликованный 17 октября 2025 года, имплементирует статью 1 Директивы (ЕС) 2024/790 - пересмотр MiFID II - и изменяет определение систематического интернализатора. Прежние количественные пороги отменены; новое определение имеет качественный характер и ограничено долевыми инструментами. Фирма подпадает под него, если совершает операции за собственный счёт, исполняя клиентские распоряжения вне торговой площадки на организованной, частой и систематической основе.

Для маркет-мейкера на рынке акций, который также исполняет клиентские распоряжения внутри фирмы, это актуальный вопрос: статус систематического интернализатора добавляет к лицензии CIF собственные обязанности по пред- и посттрейдинговой прозрачности и отчётности. На момент подготовки материала Закон 183(I)/2025 был доступен только на греческом языке, поэтому рассматривайте эту границу как направление изменений и проверяйте вступивший в силу текст перед тем, как на него полагаться. Если собственный торговый портфель фирмы состоит из CFD, а не акций с наличным расчётом, новое определение, ограниченное долевыми инструментами, его не охватывает, хотя директивы CySEC о продуктовом вмешательстве в отношении CFD и бинарных опционов применяются.

Для покупателя ключевое значение имеет расчет: один пункт Первого приложения означает минимальный капитал EUR 750,000, постоянный статус класса 2 с действующими K-факторами и верхнюю категорию ежегодного сбора на весь период, пока фирма сохраняет это разрешение. Поэтому уже авторизованная и действующая компания может стоить больше, чем новая заявка. Кипрский лот SKY7, готовая CySEC CIF для приобретения, уже имеет разрешение на совершение сделок за собственный счет; приобретение проходит через процедуру согласования изменения контроля по разделу 12, описанную в нашем руководстве по лицензии CySEC CIF.